微纳星空IPO问询期突遭“军采暂停”，法人高恩宇控股及管理企业或遭波及！估值超百亿，2025年营收高增超8倍
2026-06-04 · 明辉优配
微纳星空IPO问询期突遭“军采暂停”，法人高恩宇控股及管理企业或遭波及！估值超百亿，2025年营收高增超8倍 站在 科创板 IPO的关键节点，估值百亿的“民营商业卫星第一股”微纳星空突发变数。5月26日晚， 军队 采购网发布《关于对微纳星空暂停处理公告》。经调查，北京微纳星空科技股份有限公司在参加项目编号为2024-JC01-F1064的采购活动中，涉嫌存在
微纳星空IPO问询期突遭“军采暂停”，法人高恩宇控股及管理企业或遭波及！估值超百亿，2025年营收高增超8倍
站在 科创板 IPO的关键节点，估值百亿的“民营商业卫星第一股”微纳星空突发变数。5月26日晚， 军队 采购网发布《关于对微纳星空暂停处理公告》。经调查，北京微纳星空科技股份有限公司在参加项目编号为2024-JC01-F1064的采购活动中，涉嫌存在违规失信行为，暂停事由为“围标串标”。根据 军队 供应商管理相关规定，自2026年5月26日起，该公司被暂停参加全军物资 工程服务 采购活动资格。
根据 军队 供应商管理相关规定。在暂停期内，法定代表人高恩宇控股或管理的其他企业暂停参加上述范围 军队 采购活动，授权代表郭磊暂停代理其他供应商参加上述范围 军队 采购活动。
这一时间节点颇为敏感。就在前一天（5月25日），微纳星空科创板IPO审核状态刚刚变更为“已问询”。更早些时候，5月11日，公司科创板IPO申请正式获上交所受理，拟募资50亿元，保荐机构为 国泰海通 证券 。这意味着，军采暂停发生在申报受理后、问询阶段刚开启之时，属于可能影响投资者判断的新增事项。
针对这一事件的潜在后果，陕西恒达律师事务所高级合伙人、律师赵良善对 21世纪经济报道 表示，依据《 军队 物资工程服务供应商管理规定》，采购主管部门在核查供应商疑似失信行为期间，有权暂停其采购业务受理资格，该措施仅为调查保全手段，不产生处罚效力。是否构成重大违法违规，仍需结合后续调查结论、处理依据及影响范围进行判断。
微纳星空的主营业务与国防采购存在深度关联。招股书显示，公司业务涉及参与 某 国防工程、国家 卫星互联网 工程及商业导航增强星座等建设任务。对于一家业务深度嵌入国家国防和卫星互联网战略的企业而言，暂停参加全军采购活动，其业务影响尚待量化评估，但合规风险已引发市场广泛关注。
从IPO审核视角观察，上交所的问询函原本已围绕同股不同权设置、泰景星座合规性、国资客户依赖度等核心议题展开深度核查。如今叠加军采暂停这一突发事项，审核压力显著加剧。赵良善认为，接下来审核机构可能重点关注公司投标管理、内控有效性及客户结构稳定性等核心问题。
客户集中度方面的数据或许会进一步引起监管注意。招股书披露，2025年，微纳星空来自前五大客户的销售金额占比达到92.33%。如此高度集中的客户结构，叠加军采资格暂停的不确定性，可能对公司的在手订单履行及未来业务获取能力构成考验。
从发行上市审核条件看，科创板要求发行人及其控股股东、实际控制人最近3年内不得存在涉及国家安全等领域的重大违法行为。赵良善分析指出，该事项是否进一步构成重大违法违规，仍需结合后续调查结论、处理依据及影响范围判断。
招股书显示，微纳星空成立于2017年8月，是国家 专精特新 “小巨人”企业和 商业航天 领域的独角兽企业，聚焦卫星整星及部组件的研发、制造以及相关技术服务。截至2026年5月，公司已累计发射32颗卫星，涵盖遥感、通信、导航增强等多个领域。公司拥有经国家发改委核准、规划卫星112颗的“泰景星座”和年产能150颗卫星的无锡卫星智能化产线。
从财务表现来看，公司营收增长较为迅速。2023年至2025年，营业收入分别为5108.40万元、4000.78万元和3.85亿元，其中2025年同比增长约861%。2025年，公司综合毛利率由负转正至11.87%。
然而，作为仍处于持续投入期的企业，微纳星空尚未实现盈利。2023年至2025年归母净利润分别亏损6亿元、3.12亿元和1.81亿元，累计亏损约10.9亿元，经营活动产生的现金流量净额持续为负。公司在招股书中解释称，主要由于中国商业航天起步较晚，商业化卫星订单尚未形成规模，同时 卫星制造 属于技术和资金密集型行业，需保持持续的研发和资产投入。
估值方面，微纳星空于2026年1月完成IPO前最后一轮股权转让的股份单价是136.64元/股，投后估值约101.49亿元。公司实际控制人高恩宇合计控制67.5%的表决权。
需要关注的是，IPO前微纳星空还面临对赌协议的潜在压力。招股书提及，公司历轮融资引入外部投资人股东时，约定了回购权等特殊权利条款。若公司上市不成功，创始股东在股东协议中约定的回购义务立即自动恢复。如触发该等特殊股东权利恢复条款，将可能对公司股权结构、管理层和日常经营稳定造成不利影响。随着军采暂停事件的发酵，微纳星空的IPO进程能否顺利推进，存在较大不确定性。
财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>>